發(fā)布時間： 2022-06-29 10:19:59
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賣資產(chǎn)、減持套現(xiàn)、股權(quán)質(zhì)押融資，能補上華誼兄弟的資金缺口嗎？
華誼兄弟（300027.SZ）的減持仍在進行。
此前，因未按規(guī)定減持股份，華誼兄弟實控人王忠軍、王忠磊被浙江證監(jiān)局出具警示函，被深交所通報批評，同時計入上市公司誠信檔案。
作為2009年創(chuàng)業(yè)板開板28家上市公司之一，華誼兄弟近年來一直負面纏身。2018年以來，其凈利潤連續(xù)四年虧損，合計虧損總額超64億元。股價也從2015年巔峰時高點持續(xù)下跌，跌幅逾九成。
公司還面臨著巨大的償債壓力。5月24日，華誼兄弟公告稱，申請對不超過2.1億元的借款進行二次展期，再次凸顯了其現(xiàn)金流的緊張。
為了應(yīng)對債務(wù)危機，近年來華誼兄弟一直在“賣賣賣”的路上。公司多次變賣此前資金充裕時大手筆收購的資產(chǎn)；實控人王忠磊、王忠軍曾賣畫、賣房、向朋友借錢，在二級市場不斷地減持、質(zhì)押股票。
違規(guī)減持被罰
6月6日，浙江證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于對王忠軍、王忠磊采取出具警示函措施的決定》（下稱“決定”）。決定稱，王忠軍、王忠磊作為華誼兄弟傳媒股份有限公司的實際控制人，在2009年10月30日至2021年12月20日期間，二人持有的公司權(quán)益比例由34.41%下降至23.74%，累計變動比例10.67%，其中因2015年8月14日公司實施非公開發(fā)行股票導(dǎo)致累計權(quán)益比例減少7.54%；2015年11月24日至2021年12月20日，因二人主動增減持、公司回購注銷股份、股票期權(quán)行權(quán)等導(dǎo)致累計權(quán)益比例減少3.13%。
按照相關(guān)規(guī)定，無論權(quán)益減少是主動還是被動，減持比例達到5%的大股東，應(yīng)履行信息披露義務(wù)，在三個交易日內(nèi)發(fā)布公告，且在該事實發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)，不能再自行買賣該股票。
而在權(quán)益變動比例達到5%時，王忠軍、王忠磊未按規(guī)定停止買賣公司股份并及時履行報告、公告義務(wù)。直至2021年12月22日，二人才披露簡式權(quán)益變動報告書。浙江證監(jiān)局決定對王忠軍、王忠磊采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
除了直接減持獲得資金，王氏兄弟也持續(xù)通過股票質(zhì)押融資。
華誼兄弟5月18日公告稱，王忠軍、王忠磊合計質(zhì)押股份5.42億股，占其所持股份的96.95%，占公司總股本的19.55%福壽堂中華活血龍哪里有賣，未來半年內(nèi)到期的待償金額為4.6億元，一年內(nèi)待償金額7.7億元。
高比例的股票質(zhì)押，在股價處于持續(xù)下行的通道時，便意味著存在較大股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險。
自2015年6月的高點以來，華誼兄弟的股價整體處于震蕩下跌態(tài)勢。今年以來公司股價已累計下跌34%，截至6月7日，最新報2.6元/股，較歷史高位跌去超9成。
盡管因違規(guī)減持被處罰，但王氏兄弟的減持仍在繼續(xù)。華誼兄弟6月2日公告，王忠軍、王忠磊于2022年3月18日至6月2日，累計減持公司股份合計3033.04萬股，占公司總股本的1.09%。減持所得資金正是用于償還股票質(zhì)押融資，降低質(zhì)押風(fēng)險。權(quán)益變動后，王忠軍先生、王忠磊合計共持有公司19.98%的股份，仍為公司控股股東、實際控制人。
深陷虧損泥潭
華誼兄弟由王中軍、王中磊兩兄弟共同創(chuàng)立，并于2009年登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國影視娛樂第一股”。
曾經(jīng)的華誼兄弟，在資本市場上風(fēng)光無限，旗下藝人囊括國內(nèi)一眾明星，如陳道明、劉嘉玲、李冰冰、范冰冰、鄧超、黃曉明、姚晨等等，也曾出品過《手機》、《天下無賊》、《非誠勿擾》以及《集結(jié)號》等經(jīng)典作品，但2018年因電影《手機2》而引發(fā)一系列陰陽合同、偷稅漏稅的風(fēng)波，這也成了華誼兄弟命運的轉(zhuǎn)折點。
2018年，華誼兄弟出現(xiàn)上市后的首度虧損，此后更是持續(xù)虧損。2018年至2021年，華誼兄弟分別虧損11.69億元、39.78億元、10.48億元和2.46億元，四年虧損總額超64億元。
華誼兄弟的連年虧損，與其此前的一系列高溢價并購密切相關(guān)�！霸谌A誼兄弟這四年來的所有虧損中，商譽減值才是最主要的原因。”深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤表示。
2013年，華誼兄弟花了2.52億元收購張國立控制的浙江常升影視制作有限公司（下稱“浙江常升”）70%的股權(quán)，溢價36倍中華活血龍嘉禾有賣嗎。2015年，華誼斥資7.56億元收購了成立僅1天的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司（下稱“東陽浩瀚”）70%股權(quán)，這家公司擁有李晨、鄭愷、陳赫等多位明星股東；斥資10.5億元收購了馮小剛旗下東陽美拉傳媒有限公司（下稱“東陽美拉”）70%股權(quán)，估值高達15億元。
高溢價收購自然形成了巨額的商譽。截至2015年底，華誼兄弟商譽達35.7億元，其中，收購東陽美拉、東陽浩瀚、浙江常升形成的商譽分別為10.47億元、7.49億元、2.45億元。但被收購標的公司業(yè)績未達預(yù)期，直接導(dǎo)致上市公司需計提巨額的資產(chǎn)減值損失。以2018年業(yè)績?yōu)槔�，華誼兄弟虧損11.69億元，其中商譽減值就占了9.75億元。
業(yè)績未達標，被并購方需支付業(yè)績補償款。東陽美拉在2018年、2020年均低于業(yè)績承諾。根據(jù)對賭協(xié)議，馮小剛需合計賠付業(yè)績補償款約2.35億元，但相比2015年獲得的10.5億元并購款，馮小剛?cè)杂?億落袋為安。
商譽的包袱慢慢卸下，華誼兄弟也表示，未來將逐步剝離與核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較弱的資產(chǎn)，聚焦主業(yè)。
從2021年業(yè)績來看，雖然虧損同比收窄，但今年一季報，華誼兄弟業(yè)績?nèi)晕从泻棉D(zhuǎn)跡象。
2022年一季度公司實現(xiàn)營收1.32億元，同比下降66.69%；歸母凈利潤為-1.32億元。
盡管公司把虧損的原因歸結(jié)于行業(yè)共同的難題——疫情反復(fù)。但前愛奇藝副總裁、華策影視高管李文認為，華誼兄弟的業(yè)務(wù)發(fā)展仍難言樂觀，“公司目前的這些板塊，影視、實景娛樂、IP衍生、藝人經(jīng)紀等，看起來沒有哪個業(yè)務(wù)能夠‘單騎救主’，起到?jīng)Q定性的扭虧作用�！�
從2021年華誼兄弟的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，影視娛樂占比達88%，仍然是基本盤。2020年，盡管公司出品了《八佰》這部以31億元票房登頂當(dāng)年中國電影票房總榜的電影，但獨木不成林，相比博納影業(yè)聚焦主旋律題材、光線傳媒深耕動畫及青春片。光憑福壽堂中華活血龍一部《八佰》也無法徹底扭轉(zhuǎn)華誼兄弟的經(jīng)營困境。
“在我看來，華誼現(xiàn)在更多的都是參投，自己有話語權(quán)的影視項目已經(jīng)非常少了。像博納、光線這樣的公司，它們都有自己重量級的主控項目，而華誼自己的電影項目比較乏力，只能跟在別人后面做一些小比例的參股�！崩钗谋硎�。
品牌授權(quán)及實景娛樂2021年實現(xiàn)營收1.17億元，占比8%。李文指出，實景娛樂基本上也處于比較弱的狀態(tài)，雖然華誼兄弟一直號稱要做中國的迪斯尼，但它的電影IP跟迪斯尼遠不在一個水平線上。過去確實有開發(fā)商為了做一些文旅項目，來取得華誼的授權(quán)。但現(xiàn)在開發(fā)商的日子也很不好過。所以賺授權(quán)費的商業(yè)模式并不恰當(dāng)。
2021年報較為亮眼的，是華誼兄弟的投資收益。公司處置了包括華誼騰訊娛樂、河南建業(yè)華誼兄弟文化旅游、華誼兄弟（天津）實景娛樂、英雄互娛在內(nèi)的多家參股公司股權(quán)，最終回籠6.1億元，不過仍杯水車薪。為了緩解債務(wù)危機，華誼兄弟不得不走上了變賣資產(chǎn)的道路。
但即便如此，公司的償債壓力依舊較大。截至2021年底，公司賬上短期借款為5.26億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為6.1億元，而期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5.28億元，無法覆蓋。
“我認為，華誼兄弟最大的問題就在于2015年的快速擴張，導(dǎo)致自身現(xiàn)金流吃緊以及公司業(yè)績大幅下滑。在現(xiàn)金緊張的情況下，一些好的項目不能主控，這就嚴重壓縮了公司的成長空間�！饼彎Q。
