發(fā)布時(shí)間： 2022-12-16 13:25:06
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本刊記者 薛宇/文
景峰醫(yī)藥將持有的最具“前景”子公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，實(shí)乃緩解資金鏈壓力的無(wú)奈之舉。
近年來(lái)，因主要產(chǎn)品受到政策影響，景峰醫(yī)藥（000908.SZ）業(yè)績(jī)大幅下滑，2019年發(fā)生巨額虧損。2020年前三季度，在非經(jīng)常性收益的幫助下，公司由虧轉(zhuǎn)盈，研發(fā)資本化及固定資產(chǎn)延遲轉(zhuǎn)固對(duì)提振業(yè)績(jī)也有不小的助力，公司“真實(shí)”業(yè)績(jī)堪憂。2019年，公司雖然計(jì)提了較高的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，但收購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，公司商譽(yù)仍有較大減值風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，景峰醫(yī)藥將其最具“前景”中華活血龍有什么好用的子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)乃緩解資金壓力的無(wú)奈之舉。公司新產(chǎn)品上市后銷售放量尚需時(shí)日，未來(lái)仍面臨較大的流動(dòng)性壓力。
業(yè)績(jī)含金量低
2020年前三季度，景峰醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入為9.36億元，同比下降9.35%；凈利潤(rùn)7582萬(wàn)元，同比大增153.04%。
景峰醫(yī)藥大幅增加的利潤(rùn)主要來(lái)自于子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)實(shí)際為虧損，金額為1.52億元。
2020年5月，上市公司將間接持有的海門慧聚藥業(yè)有限公司（下稱“海門慧聚”）43.01%股權(quán)作價(jià)3.2億元轉(zhuǎn)讓，相應(yīng)確認(rèn)了2.05億元的投資收益。2020年10月，公司將持有的海門慧聚剩余20%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，作價(jià)1.6億元，由此公司全年利潤(rùn)將進(jìn)一步增加。
由以上可知，景峰醫(yī)藥主業(yè)盈利能力較差，而其“實(shí)際”業(yè)績(jī)更是存在較大“水分”。
2020年前三季度，景峰醫(yī)藥銷售費(fèi)用相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的降幅較大，變化幅度分別為-34.07%、-9.35%，公司前三季度銷售費(fèi)用率僅為37.49%，上年同期達(dá)到51.55%。值得注意的是，2019年，公司巨額虧損8.83億元，同時(shí)銷售費(fèi)用迅速增加，其中第四季度增長(zhǎng)最快：2019年的四個(gè)季度，公司銷售費(fèi)用率分別為37.66%、25.94%、92.84%、120.27%，2019年第三、四季度銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于其他季度。
為何出現(xiàn)上述變化？一個(gè)合理的解釋或許是，在鐵定虧損的情況下，景峰醫(yī)藥可能存在2019年尤其是下半年確認(rèn)較高銷售費(fèi)用進(jìn)行財(cái)務(wù)“大洗澡”、此后年份確認(rèn)較少銷售費(fèi)用的“盈余管理”行為。
景峰醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，2019年?duì)I銷模式和體系改革導(dǎo)致了銷售費(fèi)用增加，尤其是市場(chǎng)推廣服務(wù)費(fèi)增速較高，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。
此外，景峰醫(yī)藥還存在在建工程延遲轉(zhuǎn)固的情況。2020年中報(bào)顯示，景峰醫(yī)藥在1688中藥批發(fā)網(wǎng)中華活血龍建工程余額2.85億元，其中營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項(xiàng)目、上�？偛哭k公樓、小容量注射液生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、國(guó)際化凍干及配套項(xiàng)目的工程進(jìn)度分別為99.90%、95.23%、99%、90%，相比前兩年并無(wú)明顯變化，但仍然掛在在建工程科目，沒(méi)有轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，涉嫌虛增利潤(rùn)。
上述項(xiàng)目2020年中期賬面余額為2.31億元，假設(shè)按10年直線法計(jì)提折舊、殘值為零，折合每年折舊費(fèi)用2306萬(wàn)元�？鄢枚愑绊�，轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)每推遲一個(gè)季度，將增加景峰醫(yī)藥單季凈利潤(rùn)432萬(wàn)元，增加全年利潤(rùn)1730萬(wàn)元。
景峰醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，公司是嚴(yán)格按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中固定資產(chǎn)的確認(rèn)原則進(jìn)行固定資產(chǎn)的轉(zhuǎn)賬確認(rèn)。
此外，景峰醫(yī)藥研發(fā)投入資本化金額及占凈利潤(rùn)比例較高。2017年，公司研發(fā)投入1.84億元，資本化金額9003萬(wàn)元，占比為48.98%，2018年分別為2.44億元、9503萬(wàn)元、占比38.93%，2019年分別為2.15億元、6534萬(wàn)元、占比30.39%。
2017-2019年，公司研發(fā)投入資本化金額占凈利潤(rùn)的比重分別為55.54%、50.87%、-7.4%（2019年巨虧導(dǎo)致）。
奇怪的是，景峰醫(yī)藥的開(kāi)發(fā)支出不斷積累，2020年三季度末賬面余額達(dá)到2.47億元，但巨額的開(kāi)發(fā)支出長(zhǎng)期掛賬，轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)的金額卻十分有限。
2019年，公司研發(fā)費(fèi)用由上年的1.56億元增至1.91億元，主要原因即為公司部分研發(fā)項(xiàng)目暫停導(dǎo)致開(kāi)發(fā)支出費(fèi)用化。公司現(xiàn)有在研項(xiàng)目長(zhǎng)期不轉(zhuǎn)為無(wú)形資產(chǎn)，是否意味著這種風(fēng)險(xiǎn)同樣存在？
資金緊張
實(shí)際上，景峰醫(yī)藥出售海門慧聚恐屬無(wú)奈之舉。相關(guān)信息顯示，海門慧聚主要提供原料藥定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，其中已有十余個(gè)處于臨床后期或者處于等待批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新藥項(xiàng)目。2017-2019年，海門慧聚營(yíng)業(yè)收入分別為1.8有心臟病的人可以吃中華活血龍嗎5億元、2.16億元、3.04億元，凈利潤(rùn)分別為4410萬(wàn)元、5422萬(wàn)元、4499萬(wàn)元；2020年1-4月?tīng)I(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為1.05億元、2747萬(wàn)元。
海門慧聚一直以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，且其多個(gè)在研創(chuàng)新藥項(xiàng)目曙光在望，公司此時(shí)選擇出售所持全部股權(quán)，主要原因在于公司目前資金鏈已經(jīng)十分緊張。
上述負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，出售海門慧聚股權(quán)是為進(jìn)一步整合資源、優(yōu)化資產(chǎn)配置、提供資產(chǎn)使用效率、有效盤活資產(chǎn)。
2020年三季度末，景峰醫(yī)藥的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券余額分別為9.05億元、1.83億元、3.88億元，有息負(fù)債合計(jì)14.76億元，短期有息負(fù)債合計(jì)10.88億元，而貨幣資金只有2.74億元，不僅不能覆蓋有息負(fù)債總額，就連短期有息負(fù)債也無(wú)法覆蓋，短期償債壓力巨大。
景峰醫(yī)藥資金鏈緊繃背后的原因，一方面在于公司借殼上市以來(lái)斥巨資并購(gòu)（累計(jì)達(dá)10.24億元），但收購(gòu)標(biāo)的后期業(yè)績(jī)明顯下滑；更重要原因?yàn)楣粳F(xiàn)有產(chǎn)品所面臨客觀環(huán)境已發(fā)生重大不利變化，“造血”能力變?nèi)�，“失血”增多�?/p>
2014年，景峰制藥借殼天一科技成功上市，公司證券名稱改為“景峰醫(yī)藥”。評(píng)估報(bào)告顯示，景峰制藥（合并報(bào)表口徑）2014-2016年扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別為2.09億元、2.81億元、3.57億元。
2014-2016年，景峰制藥實(shí)際凈利潤(rùn)分別為2.41億元、3.29億元、3.79億元，完成率為115.02%、117.07%、106.05%，三年累計(jì)完成率為111.92%，順利完成業(yè)績(jī)承諾。
然而承諾期一過(guò)，景峰醫(yī)藥馬上發(fā)生業(yè)績(jī)變臉。2017-2019年，在收購(gòu)標(biāo)的還能為公司提供一定利潤(rùn)的情況下，景峰醫(yī)藥扣非凈利潤(rùn)分別為1.41億元、1.66億元、-9.75億元（剔除商譽(yù)減值后為-6.7億元），同比分別變化-55.21%、18.0中華活血龍水蜜丸2%、-686.14%。公司業(yè)績(jī)變臉發(fā)生的時(shí)點(diǎn)是否過(guò)于巧合？
2019年，公司主要產(chǎn)品受到醫(yī)保控費(fèi)、重點(diǎn)監(jiān)控、輔助用藥等政策影響，在等級(jí)醫(yī)院銷售大幅下滑。2019年，景峰醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入僅13.44億元，同比下降48.02%。雖然近幾年公司進(jìn)行渠道下沉，但銷售費(fèi)用相應(yīng)增加，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)短期內(nèi)難有較大改善。
景峰醫(yī)藥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力將來(lái)自于新產(chǎn)品。目前公司在研品種尚處于臨床階段或臨床早期，其醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉凝膠雖已獲生產(chǎn)行政許可，但景峰醫(yī)藥是后來(lái)者，昊海生科（688366.SH）、華熙生物（688363.SH）等在相關(guān)領(lǐng)域早已布局，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，景峰醫(yī)藥依然前景難料。
商譽(yù)恐再減值
借殼上市以來(lái)，景峰醫(yī)藥收購(gòu)所花費(fèi)金額累計(jì)達(dá)到10.24億元，但2019年，公司計(jì)提了3.05億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，目前賬面商譽(yù)仍然存在減值風(fēng)險(xiǎn)。
截至2020年9月30日，景峰醫(yī)藥賬面商譽(yù)總共有3.87億元，占總資產(chǎn)的比例為9.72%。根據(jù)2020年半年報(bào)，貴州景誠(chéng)、大連德澤、云南聯(lián)頓、海南錦瑞的商譽(yù)賬面余額為1.66億元、1.34億元、7348萬(wàn)元、5001萬(wàn)元。
2019年上半年，大連德澤凈利潤(rùn)為919萬(wàn)元，2020年上半年虧損5476萬(wàn)元，業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，虧損可能進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于其他標(biāo)的，公司并未披露其業(yè)績(jī)情況。但是，公司2020年上半年凈利潤(rùn)為5835萬(wàn)元（合并報(bào)表口徑），由于對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上的參股公司情況需要披露，可知貴州景誠(chéng)的凈利潤(rùn)不超過(guò)584萬(wàn)元，然而上年同期為2954萬(wàn)元，業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。
據(jù)2019年度商譽(yù)減值測(cè)試報(bào)告，預(yù)測(cè)期間（2020-2024年），大連德澤預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為549萬(wàn)元，貴州景誠(chéng)凈利潤(rùn)為3425萬(wàn)元，很顯然上述標(biāo)的實(shí)際業(yè)績(jī)與此相差較大，標(biāo)的全年凈利潤(rùn)若想達(dá)到上述預(yù)測(cè)水平仍然存在較大難度，相應(yīng)商譽(yù)有減值之憂。福壽堂中華活血龍
業(yè)績(jī)下滑之際，景峰醫(yī)藥的控股股東及其一致行動(dòng)人、公司高管頻頻減持，截至目前減持金額總計(jì)達(dá)5712萬(wàn)元。
根據(jù)1月14日公告，公司控股股東目前還有379萬(wàn)股未減持。作為最了解上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的主體，控股股東及公司高管的減持行為需要引起警惕。
上述負(fù)責(zé)人表示，公司嚴(yán)格執(zhí)行了商譽(yù)減值相關(guān)的會(huì)計(jì)政策，股東減持不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，也不會(huì)對(duì)公司治理及持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。
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